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梅花生物:苏、赖氨酸全球龙头受益于豆粕减量替代提速

发布时间: 2024-02-05 00:44:03 作者: 蛙类饲料

  大豆持续涨价推动豆粕价格大大上涨,豆粕减量替代加速,带动苏氨酸、赖氨酸景气度上行,苏、赖氨酸行业集中度高,公司是全球最大苏、赖氨酸厂商,业绩弹性大。

  公司是味精和苏氨酸、赖氨酸全球有突出贡献的公司公司总部在河北廊坊,是一家生物发酵有突出贡献的公司。目前公司围绕玉米和煤炭主产区,投建吉林白城、内蒙古通辽和新疆五家渠三个主要生产基地,年产95万吨味精产能(全球第二)、100万吨赖氨酸产能(全球第一)和30万吨苏氨酸产能(全球第一)。

  豆粕减量替代提速,推动苏、赖氨酸景气上行豆粕价格从2018年1月均价3006元/吨涨至2022年4月均价4488元/吨,豆粕与杂粕的粗蛋白价差拉大,推动豆粕减量替换加速。为保证饲料中整体氨基酸平衡,杂粕中需加入饲料氨基酸,苏、赖氨酸需求抬升。大豆涨价直接刺激本轮苏、赖氨酸行情,豆粕减量替代提速抬高苏、赖氨酸中期价格中枢。

  味精寡头垄断,盈利中枢有望上移目前中国味精产量约占全球产量的60%,国内味精产能集中在梅花、阜丰和伊品,国内CR3超90%,寡头格局下竞争相对有序,叠加食品工业化助推味精需求的增长,味精的价格和盈利中枢有望上移。

  盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为263.97亿元、289.12亿元和312.08亿元,同比增长分别为15.59%、9.53%、7.94%,归母净利润分别为31.49亿元、36.23亿元、40.73亿元,同比增长分别为33.94%、15.04%、12.44%,未来三年CAGR为20.1%,对应EPS分别为1.02元、1.17元、1.31元,当前股价对应PE分别为9.4、8.2、7.3倍。我们谨慎选择FCFF法估值结果,给予公司2022年目标价11.94元,对应2022年PE为11.7倍,较当前股价有24.9%上行空间。鉴于豆粕减量替代加速,公司是全球苏、赖氨酸龙头,业绩弹性大,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示豆粕减量替代进度没有到达预期、公司基本的产品价格回落、在建项目投产进度不及预期

  证券之星估值分析提示梅花生物盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

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